揭秘平抑美股市场波动的重要势力:期权卖出策略

一些出售期权以获取收益的热门基金可能正在大幅缓和美国股市近期的剧烈波动性，延续它们在过去几个月以来对美股市场的安抚和平抑效应。根据晨星（Morningstar）汇编的数据，锚定美股市场的衍生品收益类ETF（即使用股票和股票衍生品的组合来产生收益的ETF）的总计资产规模已从2022年底的大约330亿美元猛增至710亿美元左右。

　　一些期权领域的专业人员认为，这些交易所交易基金（ETF）和其他的以期权卖出为主导的策略缓和了美国股市的波动性，这也是股市长期保持相对平静的另一个重要原因。芝加哥期权交易所波动率指数（即VIX指数），也被称作恐慌指数，在3月底跌至两个月以来的低点，主要因强劲的科技公司企业财报和对美联储今年降息的预期推动股市走高，期权卖出策略升温也是背后的原因之一。

　　期权卖出策略，近期可谓在维持美股市场的稳定态势中发挥重要作用。通过卖出期权来生成投资收益的各大ETF以及其他的类似策略被认为在某种程度上大幅缓和了股市波动性，特别是在近几个月市场因美联储降息预期降温而出现躁动情绪的背景下。

　　这种卖出策略主要涉及使用衍生品收益ETF等工具，通过出售期权合约来产生收益，比如通过卖出看涨期权并在市场上涨时重新买回这些期权，能够大幅抑制市场波动。随着这类基金的资产迅速增长，市场波动性得到了一定程度抑制，为股市带来了相对平稳的环境。

　　美股未出现暴跌暴涨的背后：期权卖出策略推动市场稳定

　　随着上周五VIX指数攀升至七周以来的高位16.92附近徘徊，但是本周以来在期权卖出策略推动之下有所回落。上周VIX指数出现升温的主要逻辑可能在于，市场越来越担心通胀粘性蔓延至美国经济中的每个角落，因此美联储有可能不会像市场预期以及FOMC点阵图中值所暗示的那样降息75个基点。

　　数据显示，美股基准指数——标普500指数（S&P 500）目前接近历史最高点，然而上周连续两天出现超1%波动，这是大约两个月来的首次，暗示美股市场的波动性明显扩张，但是出售期权以获取收益的热门基金，以及以期权卖出为主导的策略缓和了这种波动性，使得美股未持续数日出现单日超1%波动。

　　来自野村证券的股票衍生品部门董事总经理Alex Kosoglyadov表示，虽然有一些基本因素可能阻止波动性进一步加剧，但瞄准波动性抛售的基金的存在是一个重要的缓和因素。

　　Kosoglyadov表示：“这些ETF、QIS（量化投资策略）和共同基金策略都在大幅增长，它们一直在出售期权以获取投资收益，这样的策略对平抑波动性起到重要作用。”“我们每天都能看到这样的策略，这肯定将对市场产生显著影响。”

　　期权卖出策略有多种具体的形式，其中包括卖出看涨期权、看跌期权或两者的组合，无论是否持有股票标的。它们的策略组合多样性使得很难评估它们在某一天可能对市场产生的确切影响。然而，综合起来，它们确实缓和了市场波动性。

　　例如，一些寻求出售期权的交易所交易基金（ETF），通过卖出货币看涨期权（执行价格远高于市场可能交易价格的合约）来获得收益。

　　做市商——比如大型银行等金融机构参与者，往往通过卖出股指期货来对冲看涨期权合约的风险敞口。当市场像最近几个月那样走高时，一些衍生品ETF被迫买回它们所卖出的看涨期权，促使做市商通过购买指数期货来结束自己的一部分对冲敞口，从而支撑股市。因此，这一系列策略活动间接通过做市商对股指期货的买卖来支撑股市走势。

　　来自波动性套利基金Ambrus Group的联席首席投资官Kris Sidial表示：“这就是过去几年波动性如此之低的原因之一。”Sidial强调，波动性的每次跳升都伴随着“指数波动性的大规模供应”。

　　瑞银股票衍生品策略师Maxwell Grinacoff表示，虽然这些期权卖出策略在幕后起到缓和市场波动的作用，但如果股市前景发生剧烈的负面变化，仅凭这些策略可能无法阻止抛售浪潮。“在我看来，这是波动性如此之低的锦上添花，” Grinacoff表示。

　　波动性潜在的引爆点：周三美国将公布3月CPI数据

　　美东时间周三，美国将公布3月CPI数据，明显高于预期的读数可能将加剧市场对美国通胀粘性的担忧情绪，并进一步削弱美联储降息的理由——而降息则是美股牛市的关键驱动因素，标普500指数已较2023年10月的低点上涨了约26%，使得整个美股在2024年以来延续牛市涨势。因此CPI超预期意味着股市面临的宏观基本面可能出现转变，期权卖出策略可能不足以稳住这种转变带来的抛售浪潮。

　　在华尔街，做空波动率相关交易的历史数据起伏不定。2018年2月，一种名为VelocityShare Daily Inverse VIX Short Term ETN的波动率跟踪票据在被称为“Volmageddon”的事件中市场波动激增，导致近20亿美元的投资者资产蒸发，最终导致该波动率追踪票据破产。

　　Grinacoff和其他期权市场的专业参与者们对目前这批以出售期权来实现获利的基金是否将带来同样的系统性风险表示怀疑，因为它们的结构与过去的基金不同，头寸的集中度也相对较低。

　　不过，一些市场参与者仍然担心，如果这些策略被仓促解除，可能将发生一些影响市场风险偏好的事件。Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold表示：“当波动性不断增加，而你在处理衍生品时，总是很难知道什么时候会受到严重影响。”

来源：智通财经

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