2014年03月10日

基本策略系列(二)卖空看涨期货期权策略

2014年03月10日

    卖空看涨期货期权简单易行,是一种基本的期权策略,然而很难把握,它将使我们面对没有上限的风险,当你认为在未来一段时间内价格将下跌,就可以采取这种策略。下图是此种策略的益损图:

  可以看出,当期货价格低于执行价格时,不管价格有多低,收益是一定的,即期权权利金,当期货价格高于执行价格时,并达到益损平衡点时,收益逐渐减小至零,即不赔不赚。若价格超过益损平衡点,会出现亏损,且随着价格的上涨,亏损无限增大。下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

  我们以美国NYMEX原油期货为例,说明卖出看涨期权的应用。

  美原油从1998年最低10美元/桶的价格飙升到到2008年最高148美元/桶的高价,经历了长达10年的大牛市,然而,在长期涨势中,也不免有些下跌反弹,这时,卖出看涨期权策略便可发挥它的威力,这里,我们选取2008年5月21日至6月4日这段行情为例。

  可以看到,2008年5月21日,原油期货价格上涨到135.91美元/桶,之后出现小幅下跌直至6月4日,此时价格跌至122.5美元/桶时,在这之后,价格再次呈上涨态势,并于2008年7月10日达到148美元/桶的历史最高价。若投资者预计价格将小幅下跌,之后还将呈上涨态势,为了博取价格下跌的收益,他便可以在期货价格跌至130美元/桶时卖出一份执行价格为136美元的看涨期权,收取权利金4美元。这个策略的益损分析表如下:




  
    深度分析:易知,投资者卖出看涨期权后,当然希望期货价格下跌以获取全部权利金,果然,行情继续呈下跌态势,由于此时期权为虚值期权,看涨期权不会被执行,且随着到期日的临近,时间耗损会对头寸有利,因此我们可以期待获得此策略的最大收益,即权利金收入。然而,在6月4日当期货价格跌至122.5美元/桶时,行情恢复涨势,并在6月6日创出新高(138美元/桶),此时期权由虚值变为实值,权利金为2美元/桶,买者有可能行使权利,这时卖者最好平仓了结头寸(除非卖者持有有期货多头头寸),获利2美元/桶(4-2=2美元/桶)的利润,以免随着期货价格的持续上涨而造成更大的损失。事实上,在6月5日,当原油价格出现上涨势头时,卖者就要做好平仓的准备,这样可以得到部分权利金。值得一提的是,构建这种策略时,应当选择距离到期日较短的期权,因为时间耗损对于卖空期权是有利的,并且最大时间耗损发生在期权到期日前的最后一个月,因此,应当售出一个月或期限更短的期权。

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