交易细则难定 国债期货上市时间预期延后

    市场对国债期货将于本周五正式推出的预期已基本落空。交易细则还未最终获监管部门确定使得国债期货上市时间将延至9月或更晚。

　　早在7月8日，中国金融期货交易所(下称“中金所”)就《5年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见，根据通知，征集工作应于7月14日截止。而据某券商负责国债期货人士称，本周中金所仍在组织相关机构就交易细则尤其是交割细则进行讨论。

　　而此前多家期货公司从业人士向本报记者表示各期货公司都是按照8月16日的时间节点来准备内部培训、系统测试及客户拓展工作。此前证监会新闻发言人在8月9日的新闻发布会上表示，目前尚未得到国债期货上市消息，而证监会对国债期货上市时间口径仍是以7月5日宣布的两个月左右的准备时间为准。

　　上述券商负责国债期货人士向《第一财经日报》记者表示，就在本周一中金所还组织了一次小范围的内部讨论，讨论焦点在于国债期货交割细节，还涉及引入最低交割手数的讨论，而这在此前的征求意见稿中并未提及。各机构对于交割细则的争议仍旧比较大，没有确定一致的意见。

　　根据中金所公布的《五年期国债期货合约交割细则》征求意见稿，国债期货将采用实物滚动交割方式。某券商国债期货分析师表示，征求意见稿中滚动交割分为两个阶段，交割月最后交易日前，买卖双方主动申请提出交割，交易所进行配对；最后交易日将对剩余未平仓交割合约实行一次性集中交割。较为复杂的申报和交割方式，对机构的系统对接工作量和参与程度影响很大，因此交割方式的争论很激烈。

　　此外，在将要公布的最终版本的交易细则中，保证金比率可能还会有改动。征求意见稿中国债期货交易保证金比例设为2%，与涨跌停比率相同。尽管中金所根据2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，单日利率变化极值远远低于2%这一数字，但也有市场人士担心保证金比例与涨跌停比率相同，在行情突发时客户会面临一次性爆仓的风险。

　　目前另一大关注的焦点在于银行以什么样的方式参与交易。“这个问题也很关键，涉及到利益博弈，所以争议也很大。” 某大型期货公司人士向本报记者表示，如果银行以特别会员的方式参与交易，无论是交易手续费还是保证金利息方面期货公司都无法从这一大块市场份额中获利；最终可能的方式是五大行通过特别会员的方式进入市场，而其他股份制商业银行和城商行等还是通过期货公司的通道进行交易。

　　对于国债期货正式上市的时点，目前市场上说法不一。昨日由国信期货主办的“第二届机构投资者国债期货投资策略交流会”上，国信期货总经理余晓东向本报记者称， 8月16日肯定来不及了，国债期货可能在9月份上市。而上述券商负责国债期货人士向记者表示，国债期货推出时间可能至少要到10月中旬。