期货衍生品助力塑化企业升级转型

作为金字塔形塑化产业结构中关键的一环，贸易商的重要性愈发重要，他们学习和对新事物的接受能力最强，也是活学活用化工期货及衍生品的“主力军”。近年来，塑化贸易商对衍生品的认识更加深入、成熟，越来越多地将衍生品嵌入塑化贸易经营中，探出了一条转型新路。

浙江明日控股集团股份有限公司（下称明日控股）作为塑化产业链服务商，较早地将期货期权工具嵌入到公司的经营贸易环节中，通过与上游或下游实体企业签订含权贸易订单，创新服务模式，进一步帮助上下游企业降低成本、扩大经营利润，促进产业链健康发展。近日，浙江明日控股集团股份有限公司副总经理邵世萍做客由中期协举办的“对话期现”培训，就期货期权衍生工具促进公司业务规模壮大、助力塑化贸易商成功转型的实务经验做了详细的介绍和深入交流。

利用期货工具转型发展诠释好角色

期货及衍生工具已经成为塑化贸易商突出重围的手中“利器”。记者了解到，正是借助于期现结合的经营模式，自2008年参与期货市场开始，明日控股能在有效管理自身经营风险的基础上，实现了年均经营规模超过25%以上的快速增长。期货市场作为塑化市场的一个重要组成部分，有力地推动了现货市场的繁荣与发展，为开创塑化产业新格局发挥了积极的作用。

据记者了解，明日控股以管理、规避价格风险为目的，很早就开始使用期货期权工具进行期现结合实践应用，与产业上下游共同探索巧用期货衍生品工具的各种方式，利用期货工具规避风险，使自身更好地承担产业链服务商的角色，完成从传统分销商向供应链服务商的角色改变。

据邵世萍介绍，明日控股以产业链内部客户需求为出发点，将衍生品的运营真正延伸到客户生产经营的场景中。企业学会打衍生品运用的“组合拳”，通过期权、期货组合创新，打破交易双方相互对立的关系，实现了上中下游全产业链共同参与的贸易模式，在传递价值中创造价值，创新业务模式特色。

据了解，明日控股的塑化业务2015年首次突破200万吨；2014—2015年开仓量每年增速超100%，为下游点价服务近10万吨，服务近300家下游客户。在此期间，期货推动贸易模式优化，寻找稳定盈利模式，通过点价服务为客户解决时间差、区域差以及品种差。

“贸易商通过买入套保建立虚拟库存，改变过去囤货赌行情的模式，减少了资金压力，规避价格波动的风险；下游工厂可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面。”邵世萍表示，2017年塑化业务突破300万吨，基差交易规模增长显著，贸易量稳步提升。

据了解，明日控股经营品种中，PP、PE和PVC三个品种的非标品占比整体贸易量较大，企业通过非标品、对标品价差套利和区域间套利，一方面赚取了价差，扩大经营规模；另一方面，优化了货物资源配置，满足市场需求。

“聚烯烃各个品种之间的价差变化存在一定的规律，我们买入一个品种的同时卖出另一个品种进行对冲操作。聚烯烃在各个区域之间相同品种的价差变化存在一定的规律，我们买入一个地区品种的同时卖出另一个地区相同品种的头寸进行对冲操作。”邵世萍称。

2020年，明日控股塑化业务首次突破500万吨，企业通过期权点价的含权贸易，产成品锁定最低销售价格的权利，满足淡季不停工的需求，服务近100家企业，为产业链上下游起着保值、增值、规避风险的作用。

2021年，明日控股经营规模达到750万吨，期货开仓量也超过1400万吨。“面对2022年挑战，企业选择从战术到战略的转换，数字化、金融化、国际化为战略，有效管理价格风险、提升竞争力，改变与上下游的对立博弈关系，回归服务本质。”邵世萍介绍说，当前，在产能投放大周期下，基差波动率下降，基差交易效率下降，增加仓储和资金成本，上下游利润均压缩。

“对塑化产业来讲，上游成本原油、丙烷、天然气等价格高企，利润压缩，贸易商渠道利润压缩；下游终端订单弱，原料价格高企，利润压缩，贸易商销售难度增加。”在她看来，在此背景下，贸易企业要实现从战术到战略的转变。

“一方面，继续做大业务规模，通过基差交易、标品非标区域套利做深服务，利用期权等衍生品做深服务；另一方面，推进数字化、金融化、国际化，加强衍生品服务能力，探索供应链金融新模式。”邵世萍如是说，“对内，渠道、研投、风控三位一体，修炼内功。对外深化服务，对内三位一体，坚守渠道建设，研究、数据、信息赋能，管理保驾护航。”

期现结合模式重塑传统贸易模式

“随着期货的引入和期货市场的繁荣发展，期现结合模式逐步重塑了传统的贸易模式，也对企业经营思路和理念的变化产生了重要影响。”邵世萍表示。

记者了解到，时下，期现结合、基差交易、含权贸易等创新模式方兴未艾，再加上互联网电商+供应链金融的助力，彻底颠覆了聚烯烃产业传统贸易模式。随着期现模式的不断发展与成熟，贸易模式逐渐从现货销售和远期预售向产融结合的基差贸易模式转变。市场定价模式也发生了从石化公司出厂价定价到结合期货盘面价格的基差定价的同步转变。

相比传统“一口价”定价模式，基差模式的买卖双方是合作方，通过点价形成的“期货价格+基差”价格能够使双方转移绝对价格波动带来的风险，利用期货市场主动管理价格，为现货市场提供新的销售模式。

“通过对市场的判断，基差卖方与下游企业可以共享市场变动利润，有效帮助下游节约采购成本。而对于基差买方来说，通过基差方式采购，既能提前锁定优质货源，又可灵活地利用期货市场进行定价。”邵世萍表示。

目前，大多数产业企业仍主要通过期货套期保值，在一定程度实现规避风险、锁定成本的目的，稳定企业生产经营的目标。而含权贸易则为产业企业提供了一种新的风险管理模式。

“从塑料行业来看，含权贸易业务是中游贸易商结合上下游企业在实际生产经营，尤其针对远期定价不确定性所创新研究出的新型服务模式，从根本上打破了传统贸易模式中上下游相互对立的矛盾关系，自此，上下游得以团结协作，而非零和博弈。”邵世萍称。

在她看来，相较于传统的期货套保，含权贸易的资金成本相对较小，期权的买方无需支付保证金，给企业缓解了部分资金周转压力。在帮助企业规避风险的同时，保留了行情有利时企业获利的能力。含权业务非线性收益的特征让企业在管理风险的同时，能够获取额外收益。

值得一提的是，目前，越来越多的企业开始关注并研究期权在贸易中的使用。随着期货市场的不断发展，功能充分发挥，现货市场逐步完善，含权交易将是现货贸易的一个趋势。

在邵世萍看来，含权贸易是传统贸易商向产业链服务商转型的必然选择。运用期权开展含权贸易是产业链服务商有别于传统贸易商的核心竞争力之一。“服务商提供含权保价服务，将形成多维竞争力，强化上下游黏性，进一步整合产业链，提升产业效率，共同获取增值收益。”她说。

采访中记者了解到，期货、期权等金融衍生品作为“管理工具”的一种，在明日控股管理商品价格风险、平滑利润曲线、提升抗风险能力与稳定经营中发挥了至关重要的作用。在过往十多年的期现结合运作实践积累中，从期货套保开始，明日控股逐步建立并完善了公司的风险敞口库存管理机制，有效规避了因塑化原材料价格大幅波动带来的经营风险。

“在期货市场发展起来以前，市场参与者承担着很大的价格风险，彼此之间是对立、博弈关系。而在产融结合不断深入的今天，期货工具成为企业平抑经营风险、深度服务客户的重要工具，为市场参与者逐步从交易对手向产业伙伴转变、构建更为广阔的全国统一大市场提供了可能。”邵世萍称。

来源：期货日报 作者：韩乐

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